交通银行(601328)贷款高增速确保利息净收入保持稳定
事件描述交通银行2008年三季报显示实现利息净收入501.12亿元，同比增长33.99%；净利润227.89亿元，同比增长54.13%，每股收益0.47元，业绩增速下降。期末不良率1.75%，较2008年中期下降8个基点。
业绩增长主要来自于快速增长的贷款规模和所得税率的下降，利息净收入对净利润的贡献率达到了51.61%。
不良率和不良贷款余额持续下降，但拨备覆盖率仍只有113.84%，未来业绩具有较大的拨备计提压力。
事件评论第一，业绩增长主要来自利息净收入和所得税下降1、利息净收入对业绩增长贡献较大在公司所有对业绩贡献的因素中，利息净收入和费用控制对业绩增长的贡献率分别为51.61%和10.9%，非利息收入贡献率为7.52%，而拨备由于同比增长了46.77%，贡献率为-3.66%；非经常性因素中，所得税率减少的因素贡献为41.91%。
在扣除拨备和所得税率的因素后，公司有效增长率为54.43%，业绩增长的质量一般。
2、单季度业绩持续下滑在经历了一季度的高增长之后，公司单季度净利润逐步下滑，三季度同比增长率由一季度的104%下降到24%。
3、贷款高增速确保利息净收入保持稳定
与单季度净利润的迅速下降相比，公司单季度利息净收入比较稳定，主要原因是保持了较高的贷款增速。
公司前三季度贷款余额较2007年末增长了17.19%，增长速度较快，但由于信贷规模限制和信贷需求下降的因素，季度贷款环比增速呈下降趋势。
公司净利差和净息差于二季度达到高点，三季度环比分别下降了3和1个基点。而在最近三次降息之后，根据测算，公司净息差将下降41个基点，下降幅度为12.9%；在目前的生息资产增速下，对利息净收入的负面影响为16.71%。
第二，定期存款比重持续上升
前三季度，公司存款较2007 年末增长了20.86%，快于贷款增速3.4 个百分点，定期存款比重持续上升。
目前，公司定期存款比重由2007年末的37.2%上升至40.14%，其中公司定期存款比重上升速度最快。三季度企业活期存款和个人活期存款环比分别下降了4.52%和1.52%。
第三，不良率和不良余额仍保持双降趋势三季度末，公司不良率和不良余额分别为1.75%和226.8亿元，较2008年中期分别下降8个基点和0.04亿元。今年以来，公司仍然增加拨备计提力度，使拨备覆盖率分别较2007年末和2008年中期上升了6.19和18.21个百分点，但由于公司目前拨备率仍只有113.84%，未来随着不良率的反弹，拨备计提的压力较大。
第四，投资评级根据公司目前的经营状况、不良率和拨备水平，预计公司全年业绩有望达到EPS0.62元，未来两年业绩可能因为贷款增速下降、净息差减少以及拨备计提增加等因素出现一定的下滑，但累计下降幅度在20%以内，维持谨慎推荐评级。